佛水環(huán)保深交所主板上會 未來發(fā)展或受地域限制

9月15日，佛山水務(wù)環(huán)保股份有限公司(簡稱：佛水環(huán)保)將在深交所主板上會。

金融投資報記者注意到，佛水環(huán)保主營業(yè)務(wù)具有明顯的地域限制，尚未向異地市場拓展。同時，公司近年來應(yīng)收賬款不斷增長，毛利率和研發(fā)費用率均呈現(xiàn)下降趨勢。

地域特征較強

佛水環(huán)保是佛山市及廣東省領(lǐng)先的水務(wù)環(huán)境綜合服務(wù)提供商，主要從事自來水供應(yīng)、污水污泥處理、圍繞市政水務(wù)開展的工程業(yè)務(wù)和生活垃圾處理等多樣化服務(wù)，本次募集資金將投向公司主營業(yè)務(wù)，包括佛山市生活垃圾資源化處理提質(zhì)改造項目(第一階段)、佛山市高明水廠擴(kuò)建工程、佛山市三水區(qū)X528、塘西大道DN1400給水管道工程。

從業(yè)績來看，佛水環(huán)保近幾年凈利潤出現(xiàn)明顯波動。2018年至2020年及2021年1-9月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入 17.28 億元、20.85 億元、23.91億元、24.16億元，對應(yīng)歸母凈利潤為1.65億元、3.32億元、2.47億元、2.43億元。其中，2020年公司凈利潤大幅下滑27.11%。

對此，佛水環(huán)保將其歸因于受2020年初新型冠狀病毒肺炎疫情影響，全國各地為防控疫情采取了停工停產(chǎn)、交通管制等應(yīng)對措施。因此，公司部分客戶在2020年一季度整體經(jīng)營放緩，自來水需求有一定下降。

佛水環(huán)保目前四大業(yè)務(wù)主要集中在佛山市區(qū)域，較強的地域性必然對公司未來發(fā)展存在一定制約。實際上，佛水環(huán)保自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)、污水污泥處理業(yè)務(wù)和生活垃圾處理業(yè)務(wù)主要采用特許經(jīng)營模式。同時，公司大部分收益來自于特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議。此協(xié)議為固定期限，公司所簽若干合約在到期時需進(jìn)行競標(biāo)方可實現(xiàn)續(xù)約。因此，與其他全國性水務(wù)企業(yè)相比，公司尚未向異地市場大規(guī)模拓展，全國范圍內(nèi)的戰(zhàn)略布局還未形成，在業(yè)務(wù)的地域拓展上存在一定局限性。若公司向外拓展業(yè)務(wù)受阻，存在一定的市場集中風(fēng)險。

研發(fā)費用縮減

值得注意的是，近年來，在佛水環(huán)保應(yīng)收賬款不斷增長的同時，其毛利率呈現(xiàn)大幅下滑趨勢。

據(jù)招股書，2018 年至2020年及2021年1-9月，佛水環(huán)保應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.41億元、4.15億元、4.29億元和5.03%元，占各期末流動資產(chǎn)比例分別為19.12%、23.51%、27.95%和28.87%。對此，公司稱應(yīng)收類賬款主要為應(yīng)收政府相關(guān)職能部門款項，還款有保障，風(fēng)險可控;但若未來宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生負(fù)面變動，可能會使得發(fā)行人面臨應(yīng)收款項延后回款風(fēng)險。

在上述報告期內(nèi)，佛水環(huán)保主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.02%、34.47%、30.25%和25.41%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。從具體業(yè)務(wù)來看，公司自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.24%、43.11%、40.26%和42.10%，污水污泥處理業(yè)務(wù)毛 利 率 分 別 為 54.65% 、48.93%、51.48%和44.42%，均在報告期內(nèi)呈大幅下滑趨勢。2019年、2020年和2021年1-9月，公司生活垃圾處理業(yè)務(wù)毛利率分別為27.17%、28.35%和25.34%，同樣出現(xiàn)明顯下滑。

在毛利率不斷走低的同時，佛水環(huán)保的研發(fā)費用率也不斷下降。2018年至2020年及2021年1-9月，公司研發(fā)費用分別為4225.65萬元、4354.27萬元、4136.05萬元和2545.06萬元，占公司總營業(yè)收入的比例分別為2.45%、2.09%、1.73%和1.05%。由此可見，公司研發(fā)費用率不斷走低，尤其是在2021年1-9月，整體研發(fā)費用明顯下降。(本報記者 劉敏)

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