周鴻祎0元轉(zhuǎn)讓哪吒汽車(chē) 還將放棄包括贖回權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)等

近日，三六零發(fā)布公告稱(chēng)，旗下全資子公司三六零私募基金擬將其持有的合眾新能源汽車(chē)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“哪吒汽車(chē)”)近8000萬(wàn)元注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)哪吒汽車(chē)3.532%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給嘉興鑫竹股權(quán)投資合伙企業(yè)、深圳精誠(chéng)開(kāi)闊企業(yè)管理中心，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為0元。

去年10月，三六零計(jì)劃投資哪吒汽車(chē)29億元，已先后完成9億元、10億元出資。上述公告提及的轉(zhuǎn)讓事宜意味著剩余10億元將不再支付，且不打算繼續(xù)履約，而是0元轉(zhuǎn)讓。除了轉(zhuǎn)讓?zhuān)氵€將放棄包括贖回權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)、追加投資權(quán)等特殊權(quán)利。

為何轉(zhuǎn)讓

優(yōu)化標(biāo)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)?

對(duì)于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，各方分別進(jìn)行了回應(yīng)。

三六零在公告中指出，此舉是為了優(yōu)化標(biāo)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善標(biāo)的公司治理機(jī)制，支持哪吒汽車(chē)股份制改制等工作。

其在公告中強(qiáng)調(diào)，公司與哪吒汽車(chē)合作進(jìn)展順利，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司仍是哪吒汽車(chē)股東，雙方將在網(wǎng)絡(luò)安全、智能駕駛技術(shù)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域持續(xù)保持溝通。

對(duì)于“0元轉(zhuǎn)股權(quán)”一事，周鴻祎日前回應(yīng)稱(chēng)：“哪吒汽車(chē)還是一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，需要讓創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)公司發(fā)展，而不是完全由資本主導(dǎo)，但是現(xiàn)在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)股權(quán)太少。”

哪吒汽車(chē)則表示，此次三六零轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)的基金，與管理團(tuán)隊(duì)形成一致行動(dòng)人，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)，對(duì)哪吒汽車(chē)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)經(jīng)營(yíng)更為有利。

那么，3.532%的股權(quán)能在多大程度上“提高經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)”?哪吒汽車(chē)最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，其大股東為南寧民生新能源產(chǎn)投(14.03%)，北京華鼎新動(dòng)力(12.3%)，代表宜春國(guó)資、南寧國(guó)資和四川國(guó)資的宜春金合(9.9773%)，股權(quán)非常分散，累計(jì)有超過(guò)40家股東。其中代表創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的桐鄉(xiāng)眾合、上海哲奧實(shí)業(yè)加上創(chuàng)始人方運(yùn)舟合計(jì)持股僅7.2%。

盡管哪吒汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇稱(chēng)，哪吒管理團(tuán)隊(duì)持有的股份超過(guò)20%。但即便如此，對(duì)于一家初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)占比依然很低。

最近提交招股書(shū)的威馬汽車(chē)，其最大股東沈暉夫婦合計(jì)持股30.82%，管理層及員工持股13.75%;理想汽車(chē)方面，僅李想的個(gè)人持股就達(dá)19.7%，擁有71%投票權(quán)(截至2021年底);蔚來(lái)汽車(chē)2018年上市時(shí)，李斌持有17.2%的股份，截至目前持股占比依然有13.8%，這還沒(méi)有算上管理團(tuán)隊(duì)的持股占比。

對(duì)此，哪吒汽車(chē)表示，目前公司正在推進(jìn)本輪融資的工商變更工作，并將迅速啟動(dòng)公司股份制改制工作。有不愿具名的汽車(chē)行業(yè)證券分析師向記者表示，股份制改制的目的旨在建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明的企業(yè)制度，并為企業(yè)上市融資提供體制基礎(chǔ)及實(shí)體資質(zhì)。說(shuō)哪吒汽車(chē)在為上市做準(zhǔn)備，更像是重要股東改變了內(nèi)部投資計(jì)劃。

此次三六零轉(zhuǎn)讓股份與哪吒汽車(chē)股份改制有何關(guān)聯(lián)?若不轉(zhuǎn)讓這部分股份，是否會(huì)影響后者股份改制或后續(xù)上市?對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“所謂優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)只是一種官方的托詞，即使三六零在哪吒汽車(chē)占90%以上股份也不妨礙其上市。”而在沈萌看來(lái)，三六零不準(zhǔn)備繼續(xù)出資，可能是其內(nèi)部投資計(jì)劃有變。

燒錢(qián)太多

虧損大三六零失去耐心?

即便放棄增持，三六零仍是哪吒汽車(chē)IPO后的最大贏家之一。

公開(kāi)資料顯示，三六零目前持有的哪吒汽車(chē)11.4266%股權(quán)，對(duì)應(yīng)估值約為32.45億元。三六零此前19億元的投資已經(jīng)浮盈超13億元，即便是以哪吒汽車(chē)的Pre-IPO輪融資估值450億元計(jì)算，三六零的持股對(duì)應(yīng)估值也已升至51.42億元。

2021年4月底，三六零官宣與哪吒汽車(chē)合作造車(chē)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此后，因三六零遲遲未正式做出投資動(dòng)作，一度被外界稱(chēng)為哪吒汽車(chē)的“精神股東”。直至當(dāng)年10月份，三六零宣布以自有資金29億元投資入股哪吒汽車(chē)，合計(jì)持有后者16.59%的股份，成為第二大股東，才打破了諸多質(zhì)疑。

根據(jù)最新公告，2021年5月31日，三六零實(shí)繳的9億元投資款已完成支付。2021年10月27日，上述29億元投資的D1輪交割先決條件已滿(mǎn)足，公司全資子公司天津奇睿天成股權(quán)投資中心完成D1輪領(lǐng)投方首輪投資款10億元的支付。截至公告時(shí)，三六零尚有10億元投資款未支付，也就是在本次交易中受讓的3.532%股權(quán)。

據(jù)三六零公告，截至2021年底，哪吒汽車(chē)資產(chǎn)總額為136.9億元，負(fù)債總額為83.28億元，資產(chǎn)凈額為53.62億元;業(yè)績(jī)方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.35億元，凈利潤(rùn)虧損29.08億元，較上一年度虧損擴(kuò)大15.8億元，兩年合計(jì)虧損達(dá)42.2億元。這或許意味著，2022年以“向上”為關(guān)鍵詞的哪吒汽車(chē)，或仍無(wú)法迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，而三六零方面即便繼續(xù)履約10億元投資額，也僅夠哪吒汽車(chē)“燒”四個(gè)月左右。

更為關(guān)鍵的是，作為投資方的三六零，其整體現(xiàn)金流情況也難言寬裕。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年底，三六零經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅為1.65億元，同比2020年減少超九成;截至2022年3月31日，其現(xiàn)金流為負(fù)3.1億元，同比減少23%。同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，三六零在2019年的凈利潤(rùn)是59.80億元，2020年下滑至29.13億元，2021年的凈利潤(rùn)降為9.02億元，同比減少69.02%。

競(jìng)爭(zhēng)激烈

造車(chē)新勢(shì)力生存壓力大

哪吒汽車(chē)近兩年來(lái)市場(chǎng)銷(xiāo)量表現(xiàn)較為突出，多次沖入造車(chē)新勢(shì)力月度銷(xiāo)量榜前列。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月，哪吒汽車(chē)交付量約1.1萬(wàn)輛，位居5月造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量排行榜第二位，僅次于理想汽車(chē)。2022年1月~5月，哪吒汽車(chē)?yán)塾?jì)交付新車(chē)約5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)213%。

雖然銷(xiāo)量上已成功步入第一梯隊(duì)，但哪吒汽車(chē)較“蔚小理”等頭部造車(chē)新勢(shì)力，其“含金量”仍顯不足。

實(shí)際上，哪吒汽車(chē)的早期產(chǎn)品主要瞄準(zhǔn)的是公務(wù)車(chē)采購(gòu)、企事業(yè)單位團(tuán)購(gòu)等B端市場(chǎng)。2018年7月，其第一款車(chē)N01在桐鄉(xiāng)工廠正式下線，主要訂單來(lái)自共享出行公司。2018年、2019年，哪吒“只靠這一款車(chē)扛著”，B端市場(chǎng)銷(xiāo)量占公司銷(xiāo)量約50%。“這兩年公司比較難，當(dāng)時(shí)只能通過(guò)N01讓工廠、供應(yīng)鏈和整個(gè)公司運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，不然公司就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。”張勇曾公開(kāi)表示。

繼N01之后，哪吒相繼推出售價(jià)7.49萬(wàn)元起的哪吒V系列和11.78萬(wàn)元起的哪吒U系列車(chē)型。而從售價(jià)上看，其主要針對(duì)的還是國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)，但得益于較高的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，哪吒汽車(chē)成功打入C端市場(chǎng)，據(jù)哪吒汽車(chē)方面數(shù)據(jù)，2021年，其個(gè)人用戶(hù)已經(jīng)占到83%，完成了從B端市場(chǎng)到C端市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。張勇表示，2022年哪吒汽車(chē)的關(guān)鍵詞是“向上”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品向上，品牌向上，目標(biāo)市場(chǎng)向上。

對(duì)此，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟理事高云鵬表示，造車(chē)本就是個(gè)燒錢(qián)的事，面對(duì)負(fù)債近百億元的腰部新勢(shì)力哪吒汽車(chē)，三六零此舉完全可以理解。

在高云鵬看來(lái)，從銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，哪吒汽車(chē)已與小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)處于同一陣營(yíng)，但在核心技術(shù)以及品牌黏性等方面并沒(méi)有形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，銷(xiāo)量能否持續(xù)、能否順利上市、上市后何時(shí)能擺脫虧損，變數(shù)較大。

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