世界熱訊:愛爾眼科主刀醫(yī)生起訴艾芬，34家機(jī)構(gòu)撤離千億“眼茅”

作者 | 武麗娟

(相關(guān)資料圖)

編輯丨高巖

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

艾芬對(duì)愛爾眼科的維權(quán)已持續(xù)了694天。

11月24日，經(jīng)歷3個(gè)多小時(shí)的庭審后，曾在愛爾眼科進(jìn)行白內(nèi)障手術(shù)，而后右眼視網(wǎng)膜脫落的艾芬作為名譽(yù)侵權(quán)的被告方，走出了法庭。

王勇起訴艾芬名譽(yù)權(quán)糾紛案件將擇期宣判。艾芬稱，王勇在開庭前向法院遞交了不公開庭審的申請(qǐng)書，理由是涉及“個(gè)人隱私”，王勇本人并未出庭。

武漢愛爾眼科醫(yī)院副院長(zhǎng)王勇與武漢中心醫(yī)院急診科主任艾芬的糾紛，發(fā)生在近2年前。

因右眼有白內(nèi)障，艾芬在武漢愛爾眼科醫(yī)院接受了人工晶體植入手術(shù)，王勇是艾芬的主刀醫(yī)生。艾芬認(rèn)為，王勇在沒有對(duì)其進(jìn)行擴(kuò)瞳眼底檢查的情況下，對(duì)其實(shí)施白內(nèi)障手術(shù)，植入人工晶體，導(dǎo)致右眼視網(wǎng)膜脫落，近乎失明，屬于治療不當(dāng)。愛爾眼科方面則稱兩者并無關(guān)聯(lián)。

作為行業(yè)內(nèi)知名的龍頭企業(yè)，愛爾眼科(300015.SZ)無疑是成功的，也是最具話題性的。成立20年，通過不斷地收、并購(gòu)公司，愛爾眼科從一個(gè)地方小醫(yī)院變成了全球領(lǐng)先的眼科集團(tuán)。

高速奔跑下，近些年愛爾眼科的業(yè)績(jī)總體來說營(yíng)利雙收，但業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s不斷下滑。同時(shí)一直以來的擴(kuò)張模式，也導(dǎo)致其商譽(yù)增高，面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2014年至2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計(jì)75起，其中艾芬就診的武漢愛爾眼科共有7件。

曾經(jīng)是資本市場(chǎng)的寵兒，頭頂“民營(yíng)眼科第一股”的光環(huán)，千億“眼茅”的故事還能否持續(xù)?

主刀醫(yī)生起訴艾芬名譽(yù)權(quán)糾紛案開庭

2020年12月31日，艾芬在其微博自述：“2020年5月在武漢愛爾眼科醫(yī)院接受了右眼白內(nèi)障手術(shù)，植入了人工晶體，花費(fèi)2.9萬元。到10月份，右眼視網(wǎng)膜脫落，而今幾乎失明?！?/p>

2021年1月，愛爾眼科發(fā)布核查報(bào)告稱：“經(jīng)核實(shí)，艾芬女士右眼視網(wǎng)膜脫落與本次白內(nèi)障手術(shù)無直接關(guān)聯(lián)”。但艾芬并不認(rèn)可該報(bào)告，過去一年多時(shí)間，她在微博持續(xù)曝光愛爾眼科相關(guān)問題。

雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)，一是人工晶體植入手術(shù)前，愛爾眼科是否對(duì)艾芬進(jìn)行了擴(kuò)瞳眼底檢查，其二是，艾芬在愛爾眼科拍攝的白內(nèi)障的照片，是否被作假。

去年4月26日，王勇通過微信朋友圈發(fā)布消息稱，決定起訴艾芬侵犯其名譽(yù)權(quán)。愛爾眼科也發(fā)表聲明稱，支持王勇醫(yī)生依法維權(quán)，主張依法依規(guī)解決糾紛。同年5月，王勇再次公開于朋友圈發(fā)文：“為了維護(hù)一個(gè)醫(yī)生的尊嚴(yán)和基本權(quán)利，將依法起訴艾芬誹謗侮辱?！?同時(shí)呼吁艾芬依法起訴其本人，雙方依法通過醫(yī)療鑒定厘清責(zé)任。

艾芬則稱，愛爾眼科方面提供的檢查資料不符合真實(shí)情況，無需鑒定。自己維權(quán)路上經(jīng)歷了太多壓力。愛爾不合規(guī)的地方太多，希望能夠上級(jí)部門對(duì)其進(jìn)行整改。

艾芬還表示，按法律規(guī)定，她的訴訟期是三年，要把證據(jù)和資料都收集好，做好準(zhǔn)備工作后再走法律程序，什么時(shí)候訴訟是自己的權(quán)利。

來源：新浪微博

根據(jù)此次的起訴狀，王勇認(rèn)為，艾芬自2021年2月9日以來至今，頻繁在微博通過其個(gè)人賬號(hào)公開發(fā)布針對(duì)自己的極具侮辱性的言論及不實(shí)信息，蓄意詆毀，濫用公眾影響力，“其種種行為已明顯構(gòu)成故意侵權(quán)”。而艾芬表示，其微博內(nèi)容大多是還原當(dāng)時(shí)治療方案?jìng)ψ约貉劬Φ氖聦?shí)，但一些網(wǎng)友針對(duì)王勇個(gè)人的評(píng)論也包含在起訴狀中。

至于這次的名譽(yù)權(quán)糾紛案件，艾芬認(rèn)為自己勝訴的可能性較低。她最重要的目的是能夠還原在愛爾眼科看病的經(jīng)過，如果敗訴，還會(huì)上訴。

對(duì)于雙方的糾紛，醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略專家史立臣曾表示，愛爾眼科數(shù)量發(fā)展很快，但醫(yī)生的能力、資質(zhì)、資源以及內(nèi)部的管理、監(jiān)管等層面，就可能出現(xiàn)一些問題。比如這個(gè)事情，如果他們（武漢愛爾眼科）一開始承擔(dān)責(zé)任，不就沒事了嗎？當(dāng)事的院長(zhǎng)想撇清責(zé)任，反而讓事情鬧大了。

在問到“如何看待近兩年與艾芬的糾紛”時(shí)，愛爾眼科方面答復(fù)《中國(guó)新聞周刊》說，“對(duì)于集團(tuán)長(zhǎng)久發(fā)展來說，這樣的輿情事件出現(xiàn)在公司成立20周年之際，不是一件壞事。”

并購(gòu)擴(kuò)張下，47億元商譽(yù)壓頂

2009年上市后，愛爾眼科的市值從不足40億元，一度狂飆，累計(jì)飆漲超90倍。2021年2月18日，其股價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高92.69元/股，按照當(dāng)時(shí)42.21億的總股本計(jì)算，市值為3912億元，因此被冠以“眼茅”稱號(hào)。

登陸A股的前幾年，愛爾眼科主要通過自有資金或在股票市場(chǎng)公開募資來完成新建或收購(gòu)醫(yī)院，平均每年新增約7家眼科醫(yī)院，發(fā)展還算平穩(wěn)。

隨后，愛爾眼科的發(fā)展策略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。2014年開始通過設(shè)立多支并購(gòu)基金在體外培育眼科醫(yī)院。

并購(gòu)基金擴(kuò)張也就是所謂的“公司+產(chǎn)業(yè)基金雙輪驅(qū)動(dòng)”模式，即產(chǎn)業(yè)基金收并購(gòu)醫(yī)院或者新建投資醫(yī)院，愛爾眼科再選擇將這些公司裝入公司。

2017年，愛爾眼科將培育成熟的9家眼科醫(yī)院收入上市公司體內(nèi)。由此，愛爾眼科打通了“上市公司+并購(gòu)基金”的發(fā)展路徑。截至2019年末，愛爾眼科參股的并購(gòu)基金旗下醫(yī)院達(dá)275家，門診部為37家。

以湖南中裕并購(gòu)基金為例，2014年底，湖南中裕通過從中裕創(chuàng)投(GP)、愛爾醫(yī)院(LP)融資10億元人民幣成立。整個(gè)合伙期間，該基金共孵化了 63 家醫(yī)院，其中 26 家醫(yī)院已被上市公司收購(gòu)。

通過這種雙輪驅(qū)動(dòng)，愛爾眼科不僅保證了上市公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定，還在加快擴(kuò)張步伐的同時(shí)，減輕融資壓力，形成了一套成長(zhǎng)閉環(huán)。

擴(kuò)張還在繼續(xù)。2022年半年報(bào)顯示，愛爾眼科繼續(xù)收購(gòu)16家眼科醫(yī)院及診所。

截至2022年6月30日，愛爾眼科境內(nèi)醫(yī)院187家，門診部132家；海外已布局115家眼科中心及診所。

2021年，愛爾眼科創(chuàng)始人陳邦個(gè)人財(cái)富已經(jīng)達(dá)到1146億元，位列《2021福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜》第27位。

愛爾眼科稱，公司授權(quán)使用品牌醫(yī)院為獨(dú)立法人，不由上市公司控制或管理，獨(dú)立承擔(dān)運(yùn)營(yíng)過程中產(chǎn)生的債務(wù)或法律責(zé)任。在這種模式下，授權(quán)使用品牌醫(yī)院可能因執(zhí)行不到位、操作失誤、理解不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е聼o法達(dá)到公司提出的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)重時(shí)可能發(fā)生違法違規(guī)行為、醫(yī)療事故和醫(yī)療糾紛等風(fēng)險(xiǎn)事件，影響公司整體品牌形象。同時(shí)存在品牌風(fēng)險(xiǎn)和訴訟仲裁風(fēng)險(xiǎn)。

為防范上述風(fēng)險(xiǎn)，愛爾眼科與并購(gòu)基金簽署了《管理咨詢服務(wù)協(xié)議》，并與品牌授權(quán)醫(yī)院簽署了《技術(shù)咨詢服務(wù)合同》，協(xié)助其建立與上市公司統(tǒng)一的醫(yī)療質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，幫助其不斷提高管理能力和醫(yī)療服務(wù)水平，運(yùn)營(yíng)過程中產(chǎn)生的債務(wù)或法律責(zé)任由醫(yī)院完全承擔(dān)。

公司在投資并購(gòu)過程中，將產(chǎn)生一定金額的商譽(yù)資產(chǎn)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，商譽(yù)在未來每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。如果并購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，則存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)上市公司損益造成不利影響。

截至今年前三季度，愛爾眼科的商譽(yù)為47.15億元，比年初的43.17億元增加了近4億元，占凈資產(chǎn)的比例為27.47%。而這一項(xiàng)數(shù)值在2019年底時(shí)還是26.38億，不到三年的時(shí)間里，愛爾眼科的商譽(yù)翻了近一倍。

IPG經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，近年來商譽(yù)的大幅增加，與愛爾眼科溢價(jià)并購(gòu)支持的規(guī)模擴(kuò)張有關(guān)。商譽(yù)資產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)一方面會(huì)降低公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平，增加業(yè)績(jī)回報(bào)壓力，另一方面也會(huì)加大可持續(xù)增長(zhǎng)的難度。

不過，愛爾眼科似乎有要“慢”下來的節(jié)奏。近期召開的股東大會(huì)上，創(chuàng)始人陳邦表示，“根據(jù)公司所處的發(fā)展階段制定戰(zhàn)略，并購(gòu)基金模式在過去取得了非凡的成功，但在新的發(fā)展階段，這個(gè)模式會(huì)慢慢退出歷史舞臺(tái)。目前體外還有300多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)等待注入，后續(xù)新醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)立，將以自建為主。在繼續(xù)布局醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的前提下，我們要進(jìn)一步聚焦高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

隨著醫(yī)院數(shù)量不斷增加，愛爾眼科的運(yùn)營(yíng)管理半徑也在不斷拉大，日漸增多的醫(yī)療糾紛和違規(guī)處罰隨之而來。

2021年初，艾芬醫(yī)生與愛爾眼科的醫(yī)療糾紛掀起滿城風(fēng)雨，至今仍未完全平息。

最近，愛爾眼科旗下醫(yī)院，頻頻被爆出醫(yī)?；鹗褂么嬖趩栴}，騙取醫(yī)?；鸺斑`規(guī)行為受到處罰。

10月25日，中山市醫(yī)療保障局發(fā)布了對(duì)于中山愛爾眼科醫(yī)院有限公司的行政處罰公告，處罰原因系中山愛爾眼科通過串換醫(yī)療項(xiàng)目騙取醫(yī)保基金。

近三個(gè)月內(nèi)包括紹興、佛山以及湖北老河口等地的愛爾眼科醫(yī)院均因騙取醫(yī)?；鸨划?dāng)?shù)蒯t(yī)療保障局予以處罰并罰款，共涉金額136.4萬元。此外，愛爾眼科在老河口、佛山、舟山等多地的醫(yī)院由于各種違規(guī)行為被處罰。

根據(jù)愛爾眼科發(fā)布的《2021年度創(chuàng)業(yè)板向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書（注冊(cè)稿）》，2019年至2022年3月31日愛爾眼科存在因違法違規(guī)受到行政處罰80項(xiàng)，涉及罰款金額合計(jì)236.78萬元，主要涉及醫(yī)療廣告、衛(wèi)生監(jiān)管、消防等方面。

此外，據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2014年至2020年，愛爾眼科作為當(dāng)事人的醫(yī)療損害相關(guān)案件共計(jì)75起，對(duì)患者的賠償金額從數(shù)萬元到數(shù)十萬元不等。艾芬就診的武漢愛爾眼科涉及醫(yī)療損害的案件共有7件，其中4件以原告撤訴或調(diào)解方式結(jié)案，其余案件均以武漢愛爾賠償告終。

柏文喜認(rèn)為，作為行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)開展必須合法合規(guī)進(jìn)行，并加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)管力度，對(duì)違規(guī)違法行為進(jìn)行必要的處罰、禁業(yè)與通報(bào)，這樣才能促使其規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，機(jī)構(gòu)投資者從114家降至80家

快速擴(kuò)張的同時(shí)，愛爾眼科的業(yè)績(jī)也隨之水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年上市時(shí)，愛爾眼科營(yíng)業(yè)總收入只有6.06億元。到2021年，愛爾眼科營(yíng)業(yè)總收入已經(jīng)突破150億元，凈利潤(rùn)24.7億元，而上市之際其營(yíng)收僅有6億，凈利潤(rùn)不足1億元。

凈利潤(rùn)方面，2017年至2021年的5年時(shí)間里，愛爾眼科凈利潤(rùn)分別為7.93億元、10.66億元、14.31億元、18.77億元和24.7億元，增速分別為39.91%、34.45%、34.27%、31.16%和31.58%。

不過，大象起舞也有疲憊的時(shí)候。三季報(bào)顯示，愛爾眼科營(yíng)收130.52億元，同比增長(zhǎng)12.55%；凈利潤(rùn)23.57億元，同比增長(zhǎng)17.65%。從2018年開始至今，愛爾眼科各年前三季度的營(yíng)收分別為61.24億、77.32億、85.65億、115.96億、130.52億，增速分別為34.31%、26.25%、10.78%、35.38%、12.55%?？梢钥闯?，除去年之外，營(yíng)收增速整體為下滑趨勢(shì)，凈利潤(rùn)增速也是如此。

值得注意的是，愛爾眼科在過去一年收購(gòu)并表的26家眼科醫(yī)院，經(jīng)營(yíng)基本都是虧損的。

與之對(duì)應(yīng)的是，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)則是股價(jià)低迷。今年7月10日之后持續(xù)不振。相比去年7月末的55.54元/股的最高價(jià)，如今其股價(jià)已經(jīng)腰斬。截至11月25日，報(bào)收26.42元/股，市值1896億元，較一年前3912億元的市值高點(diǎn)蒸發(fā)2016億元。

此前，愛爾眼科備受大資金的追捧，除了張坤、葛蘭等明星基金經(jīng)理熱捧之外，高瓴資本也大手筆入股愛爾眼科。不過，2021年第三季度，高瓴資本直接從十大流通股東名單中“消失”。機(jī)構(gòu)投資者從2021年底的114家減少至2022年第一季度的57家。

2022年二季度以來，機(jī)構(gòu)持股又發(fā)生了變化。從截至今年6月底的股東名單看，多只證券投資基金對(duì)愛爾眼科進(jìn)行加倉(cāng)，包括由基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康證券投資基金，位列公司第四大流通股東；廣發(fā)醫(yī)療保健混合型證券投資基金和易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金新進(jìn)公司十大流通股東名單，共包含132家機(jī)構(gòu)投資者。

到了第三季度，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新以及華寶中證醫(yī)療持股比例均有小幅上升，不過，總體機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量降至80家。

隨著行業(yè)的火爆，眼科類公司正迎來一波上市潮。今年以來，華廈眼科(300015.SZ)、何氏眼科(301103.SZ)、普瑞眼科(301239.SZ)等民營(yíng)眼科連鎖企業(yè)陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)，此外，朝聚眼科(2219.HK)、兆科眼科(6622.HK)、鷹瞳科技(2251.HK)已相繼登陸港交所。

醫(yī)藥戰(zhàn)略營(yíng)銷專家史立臣分析，眼科屬于?？浦委燁I(lǐng)域，目前專科領(lǐng)域盈利性都比較好，但這兩年愛爾眼科醫(yī)療糾紛、回扣丑聞不斷，導(dǎo)致市值持續(xù)下滑，當(dāng)然也有資本市場(chǎng)對(duì)其市值理性回調(diào)的因素。目前愛爾眼科還是眼科領(lǐng)域最大的上市公司，其他企業(yè)要超越愛爾眼科，還是有很大難度。

2021年以來，資本對(duì)眼科行業(yè)青睞有加，開啟了新一輪投資熱潮。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年—2022年2月底，眼科一級(jí)市場(chǎng)一共發(fā)生51起融資事件，約40家企業(yè)獲得融資，涉及投資機(jī)構(gòu)近百家，吸引資金總額超80億元，創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。

行業(yè)人士指出，眼科藥物研發(fā)難度大，即便藥品獲批上市后依然有較高淘汰率。因此，目前眼科器械、眼科制藥兩大賽道方興未艾，多家企業(yè)都已經(jīng)開始加大研發(fā)力度，搶占巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間。

柏文喜認(rèn)為，面臨其他民營(yíng)醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)，愛爾已經(jīng)形成了規(guī)模、品牌與市場(chǎng)、醫(yī)護(hù)資源優(yōu)勢(shì)，但如何規(guī)范經(jīng)營(yíng)和提升品牌美譽(yù)度，維持可持續(xù)發(fā)展能力是亟待解決的問題。

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