港股與A股聯(lián)袂下跌 招商銀行的估值究竟是高了還是低了

招商銀行在國慶長假后再遭打壓，其港股與A股聯(lián)袂下跌，其中A股一度跌到每股29.70元，其港股因大假期間有交易，所以跌幅更大。不少投資者認(rèn)為，招商銀行估值太高，此次下跌是“擠泡沫”。真是這樣嗎?

首先，我們要分析一下招商銀行估值究竟高不高。按最新的半年報(bào)業(yè)績和各大主流賣方機(jī)構(gòu)預(yù)測的2022年業(yè)績匡算，每股股價(jià)30元左右的招商銀行，A股的動態(tài)估值為5.7倍左右，市凈率1倍左右。這個估值在A股可比的上市商業(yè)銀行中，橫向比較的確算是比較高的。同樣為股份制銀行龍頭的興業(yè)銀行，其最新動態(tài)估值為3.8倍左右，市凈率只有0.56倍左右;同樣為綜合集團(tuán)旗下的股份行平安銀行的動態(tài)估值為5倍左右，市凈率0.65倍左右;經(jīng)營穩(wěn)健的國有大行建設(shè)銀行的動態(tài)估值為4倍左右，市凈率0.69倍左右。

那么，招商銀行是不是不值這一估值呢?再看看衡量商業(yè)銀行可持續(xù)經(jīng)營的另一些指標(biāo)，就可以看出其中端倪。

股份制銀行排名第二的興業(yè)銀行，最新的不良率為1.15%，資本充 足 率 為 14.26% ， 撥 備 率 為251.3%;平安銀行最新的不良率為1.02%，資本充足率為13.09%，撥備率為290.06%;建設(shè)銀行最新的不良率為 1.4%，資本充足率為17.95%，撥備率為244.12%;招商銀行最新的不良率為0.95%，資本充 足 率 為 16.8% ， 撥 備 率 為454.06%。

不良率代表的是壞賬情況，招商銀行以如此大的體量卻只有不足1%的不良率;資本充足率代表的是內(nèi)生式發(fā)展能力，如果資本充足率低就必須融資補(bǔ)充資本金，而這顯然對股價(jià)不友好，招商銀行的資本充足率是股份制銀行里最高的;撥備率代表的是銀行為應(yīng)對壞賬而準(zhǔn)備的資金，在很多銀行中其實(shí)就是隱藏的利潤，招商銀行無疑又是最多的。

對比上面幾組數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論就是：當(dāng)其他一些銀行可能面臨補(bǔ)充資本充足率，或者因?yàn)椴涣悸噬仙淌衫麧櫟臅r候，招商銀行可以完全不依靠融資就可以快速發(fā)展，且充足的撥備率可以為今后幾年、甚至十年的利潤穩(wěn)健增長提供保障。這就是招商銀行能傲視同群的道理。

說實(shí)話，在A股市場，還真難找到幾家像招商銀行這樣可以持續(xù)長線投資的企業(yè)。一線白酒板塊前幾年很好，未來幾年也不錯，但股價(jià)和估值卻高高在上。唯獨(dú)像招商銀行這樣的企業(yè)，行業(yè)穩(wěn)健，企業(yè)地位突出，基本面質(zhì)地優(yōu)良，關(guān)鍵是估值還不高。同類可比的美國富國銀行，凈利潤負(fù)增長30%，其估值是10倍，市凈率也是1倍，相比而言，招商銀行是高了還是低了?所以，面對目前的招商銀行，長線投資者不妨好好珍惜。

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