新期指面世 小市值品種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加

時(shí)隔七年，股指期貨又有新品種推出，A股小市值品種的代表中證1000指數(shù)在本周五正式亮相期指和期權(quán)市場(chǎng)。雖然中證1000以往在A股的“知名度”遠(yuǎn)不如滬深300和中證500，但從指數(shù)設(shè)立十多年以來的長期表現(xiàn)來看，中證1000的累計(jì)收益率明顯領(lǐng)先滬深300和中證500，四月份探底回升以來的這波漲幅也大幅超越后兩者。期指推出之后，中證1000的長期發(fā)展前景將會(huì)吸引更多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，但也需要注意短期獲利回吐的壓力，在適當(dāng)回落整理之后尋找潛力品種參與或許性價(jià)比更高。

做空利器？期指不應(yīng)被誤讀

股指期貨自帶做空機(jī)制，因此在部分散戶投資者眼中被視為機(jī)構(gòu)的“做空利器”，中證1000指數(shù)的成份股又是大多散戶持倉比例較高的小市值品種，因此新期指上市配合收割“韭菜”的說法存在一定市場(chǎng)。如果對(duì)期指有一定了解的話，就不難發(fā)現(xiàn)這種說法是明顯的誤讀。期指固然有做空的功能，但如果沒有對(duì)手盤做多的話，做空也無法順利實(shí)現(xiàn)。每一筆空單的背后，都有對(duì)應(yīng)數(shù)量的多單存在，如同硬幣的兩面。如果說期指是空頭的“做空利器”的話，那么同樣也是多頭高效率的“做多利器”。更何況，股指期貨較高的門檻已經(jīng)將大部分散戶拒之門外，即使想要參與期指被直接“收割”，對(duì)大部分散戶來說也是無能為力，大可不必自己嚇自己。

從過往三個(gè)股指期貨推出的情況來看，也很難佐證“做空利器”的說法。其中，期指推出之后出現(xiàn)比較明顯跌勢(shì)的是滬深300指數(shù)，2010年4月中旬從3350點(diǎn)附近一路下跌到7月初的2462點(diǎn)，兩個(gè)半月下跌超25%。而2015年推出的上證50和中證500則不然，上證50指數(shù)在期指推出之后雖然有所震蕩，但兩個(gè)月內(nèi)最大漲幅約10%，中證500指數(shù)則大漲超過45%。事實(shí)上，期指合約的最終結(jié)算價(jià)取決于現(xiàn)貨指數(shù)的表現(xiàn)，如果空頭大幅壓低期指造成相對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)深度貼水的現(xiàn)象，反而可能搬起石頭砸自己的腳，成全套利多頭的狙擊。因此，投資者應(yīng)當(dāng)理性、全面地看待期指的功能，而非人云亦云。

小市值品種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加

雖然期指在某種程度上是現(xiàn)貨指數(shù)的“影子”，但也絕非只是單純的博弈工具，對(duì)散戶投資者仍有諸多意義。筆者認(rèn)為，此次中證1000期指的推出，最大意義在于增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股小市值品種的興趣。以往機(jī)構(gòu)投資者對(duì)小市值股的關(guān)注程度較低，主要原因包括業(yè)績波動(dòng)較大、大資金進(jìn)出難度較高、缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具等。但小市值品種在中國經(jīng)濟(jì)成長的大背景下，也具有許多大市值品種不具備的優(yōu)勢(shì)，比如業(yè)績?cè)鲩L潛力大、轉(zhuǎn)型容易等等。此次中證1000期指，讓原本關(guān)注小市值品種的機(jī)構(gòu)有了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，參與中證1000成份股的力度也會(huì)有所增加。一個(gè)參與資金增加的市場(chǎng)，流動(dòng)性獲得進(jìn)一步改善，也會(huì)有助于估值的提升和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。

中證1000指數(shù)的總市值超過12萬億，成份股多達(dá)1000只，涉及行業(yè)十分廣泛，成份股齊漲共跌的概率極低，在其中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將是機(jī)構(gòu)投資者的“新藍(lán)海”。特別是對(duì)于一些規(guī)模較小的機(jī)構(gòu)來說，如果能從中挖掘出上市公司“由小到大”的爆發(fā)性增長，將可望形成“彎道超車”，快速樹立品牌及影響力。從長期來看，在期指推出之后，圍繞中證1000成份股的挖掘，將有望成為相當(dāng)長一段時(shí)間的重要投資行為。

短期獲利回吐壓力需釋放

對(duì)于散戶投資者來說，無論是參與期指還是挖掘成份股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，難度都不小，退而求其次自然是參與相關(guān)的ETF基金。在此前已經(jīng)有兩只中證1000ETF的情況下，本周又有四家ETF發(fā)行，給了投資者更多的選擇。從上市掛牌時(shí)間最長的南方中證1000ETF基金來看，2016年11月以來雖然累計(jì)漲幅只有4%左右，但相比同期中證1000指數(shù)20%左右的跌幅，可謂超額收益明顯。此外，2021年3月掛牌的華夏中證1000ETF相比指數(shù)也有將近6%左右的超額收益。顯然，中證1000ETF是散戶投資者配置一攬子小市值潛力股的較好投資工具。

不過，從此前將近六年中證1000ETF接近“零漲幅”的表現(xiàn)來看，中證1000指數(shù)具有高波動(dòng)的特性，如果在估值較高或短期漲幅較大的情況下買入，可能不得不面對(duì)階段性套牢的窘境。雖然目前中證1000成份股的估值在30倍左右，處于歷史低位區(qū)，但隨著A股全流通和注冊(cè)制的推進(jìn)，市場(chǎng)整體估值重心走低是大趨勢(shì)，滬深300和中證500如此，中證1000也不會(huì)例外，單純拿歷史估值進(jìn)行對(duì)比難免有刻舟求劍之嫌。本周新發(fā)的四只ETF基金，也不排除成為部分場(chǎng)內(nèi)資金拉高出貨的接盤對(duì)象，甚至近期兩只此前掛牌的ETF基金也出現(xiàn)成交明顯放大的情況，提前搶跑的跡象隱約可見。筆者認(rèn)為，如果四只新發(fā)基金的募集規(guī)模較大，在成立后迅速完成建倉的話，可能會(huì)成為此前預(yù)先埋伏的資金出貨接盤的對(duì)象。雖然從長期來講不影響指數(shù)的內(nèi)在投資價(jià)值，但如果能夠適當(dāng)回避波段風(fēng)險(xiǎn)，在指數(shù)回調(diào)中再尋找合適的參與品種，不失為更加穩(wěn)健的選擇。

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