銀行目前估值已是歷史最低 成都銀行風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持優(yōu)異水平

雖然三季度上市銀行營(yíng)業(yè)收入增速進(jìn)一步小幅放緩，但受益于資產(chǎn)質(zhì)量的良好韌性，在收入增速普遍放緩的情況下，上市銀行利潤(rùn)增速環(huán)比依舊略升?？梢钥吹?，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量韌性較好，盡管房地產(chǎn)領(lǐng)域不良持續(xù)上升，但整體不良率與撥備覆蓋率普遍小幅改善。此外，由于股價(jià)陰跌，銀行板塊的整體估值水平已經(jīng)處于歷史最低，相比較而言其業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒒久娓纳坪头旨t率依舊的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)了出來。

從板塊業(yè)績(jī)來看，2022年前三季度銀行板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.0%，增速環(huán)比微升0.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。個(gè)股來看，優(yōu)質(zhì)中小銀行如杭州、成都、江蘇利潤(rùn)保持高增，繼續(xù)領(lǐng)跑，前三季度利潤(rùn)增速均超30%。而浙商、常熟、廈門利潤(rùn)增速的改善幅度最大，環(huán)比分別改善7.3%、5.3%、3.9%。

東海證券分析師王鴻行指出，受息差收窄與中收乏力影響，三季度銀行業(yè)收入增速略有放緩，資產(chǎn)質(zhì)量則在房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)壓力中體現(xiàn)韌性。10月板塊市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，估值靠前、權(quán)重較高成份股的快速下行再次帶動(dòng)銀行指數(shù)走向新低。當(dāng)前行業(yè)基本面沒有明顯利空，我們認(rèn)為銀行指數(shù)的快速回落主要反映市場(chǎng)情緒，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面的明顯偏離帶來布局良機(jī)。建議重點(diǎn)關(guān)注邏輯順暢的江浙地區(qū)城農(nóng)商行與估值大幅回落、基本面優(yōu)異的標(biāo)桿銀行。

業(yè)績(jī)確定性兌現(xiàn)下，近期部分個(gè)股估值有所修復(fù)，但目前板塊整體靜態(tài)估值僅0.51倍市凈率水平，具備較高安全邊際。個(gè)股層面，華西證券分析師劉志平指出建議投資者關(guān)注招商銀行，寧波銀行，成都銀行，杭州銀行，無錫銀行，常熟銀行，青島銀行等。

潛力股精選

招商銀行(600036)

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.34%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.21%，歸母凈利潤(rùn)增速較上半年有所提升。截至2022年三季度末，公司資產(chǎn)總額較年初增長(zhǎng)4.95%，貸款余額較年初增長(zhǎng)7.62%。負(fù)債端，公司負(fù)債總額較年初增長(zhǎng)4.72%，存款余額較年初增長(zhǎng)11.71%。東北證券指出，通過三季報(bào)來看，公司基本面優(yōu)勢(shì)仍在。營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)提速;資產(chǎn)質(zhì)量也顯示出明顯拐點(diǎn)，盡管不良率與年中持平，但不良生成率已明顯改善，料后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量無憂。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)已充分下調(diào)，不良生成拐點(diǎn)將為估值修復(fù)提供支撐。

寧波銀行(002142)

公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.21% ，歸 母 凈 利 潤(rùn) 同 比 增 長(zhǎng)20.16%。逐季度來看，營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速亦保持平穩(wěn)，主要源自公司具備前瞻性的量?jī)r(jià)平衡擺布能力、多元收入結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)穩(wěn)固以及持續(xù)審慎的風(fēng)控水平。預(yù)計(jì)在區(qū)域優(yōu)勢(shì)加持下，公司有望保持較高盈利水平。東興證券指出，截止三季度末，公司不良貸款率0.77%，關(guān)注貸款率0.47%，均處于極低水平。基于當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼和疫后緩慢復(fù)蘇的宏觀環(huán)境假設(shè)，我們判斷公司有望受益于零售信貸需求恢復(fù)帶來的信貸結(jié)構(gòu)改善以及區(qū)域優(yōu)勢(shì)下較為旺盛的信貸需求，規(guī)模擴(kuò)張和凈息差收窄壓力不大且或好于同業(yè)。

成都銀行(601838)

公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.07% ，歸 母 凈 利 潤(rùn) 同 比 增 長(zhǎng)31.60%。截至2022年三季度末，成都銀行不良貸款率0.81%，較年中下降2個(gè)基點(diǎn)，不良穩(wěn)居上市銀行最優(yōu)。同期公司撥備覆蓋率498.18%，較年中上升23.74個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持優(yōu)異水平。東北證券指出，公司長(zhǎng)期深耕本土、疊加區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加持，擁有優(yōu)異的對(duì)公資源稟賦，高活期、低成本的存款資源為資產(chǎn)規(guī)模尤其是信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張創(chuàng)造了條件，再輔以有效的成本控制能力，疊加其不斷推進(jìn)的“數(shù)字化，精細(xì)化，大零售”三大轉(zhuǎn)型，看好其未來快速、高質(zhì)量發(fā)展。

杭州銀行(600926)

公司主動(dòng)靠前服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，積極做好重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放。三季度末涉農(nóng)貸款余額1068億元，同比增長(zhǎng)44.53%。投資銀行方面，前三季度承銷各類債務(wù)融資工具1316億元，同比增長(zhǎng)25%，浙江省內(nèi)銀行間市場(chǎng)占有率保持第一。財(cái)富業(yè)務(wù)方面，零售客戶AUM達(dá)4787億元，同比增長(zhǎng)13%。杭銀理財(cái)三季度末產(chǎn)品余額3943億元，較年初增長(zhǎng)29%?？偟目磥?，公司整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)秀。方正證券指出，公司非息收入高增帶動(dòng)營(yíng)收增速提升，在零售金融方面重點(diǎn)發(fā)力財(cái)富管理和消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)中收將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良率小幅下降，風(fēng)險(xiǎn)抵償能力進(jìn)一步加強(qiáng)。

建設(shè)銀行（601939）

公司今年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)1%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.52%，最新的資本充足率為18.67%，不良率為1.4%，撥備率為244%，目前的動(dòng)態(tài)估值不足4倍，市凈率不足0.5倍。作為國(guó)有大行且經(jīng)營(yíng)靈活的典范，建設(shè)銀行目前的估值水平對(duì)應(yīng)其業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蛽軅渎什涣悸手笜?biāo)來看，具備非常高的長(zhǎng)期配置價(jià)值。民生證券認(rèn)為，公司穩(wěn)步推進(jìn)住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰(zhàn)略”，前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)顯現(xiàn)高景氣度，信貸穩(wěn)健擴(kuò)張，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，撥備水平充足，潛在風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解。預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為1.29元、1.37元和1.45元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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