首頁 > 購物 > 正文

原油回落下美國通脹見頂 加息節(jié)奏趨緩驅(qū)動美股反彈

2022-09-13 09:51:14來源:金融投資報(bào)

上證指數(shù)五日分時(shí)圖美聯(lián)儲緊縮周期下,此消彼長成為貫穿中美權(quán)益市場表現(xiàn)的重要特征。今年美聯(lián)儲處于加息縮表的收緊周期,這意味著全球資產(chǎn)...

上證指數(shù)五日分時(shí)圖

美聯(lián)儲緊縮周期下,“此消彼長”成為貫穿中美權(quán)益市場表現(xiàn)的重要特征。

今年美聯(lián)儲處于加息縮表的收緊周期,這意味著全球資產(chǎn)很難像2020年美聯(lián)儲放水周期中呈現(xiàn)出的那樣“雨露均沾”或輪動式上漲,而是全球“總池子里的水”,即整體流動性,只能從一個(gè)“池子”向另一個(gè)“池子”進(jìn)行“騰挪”,故而呈現(xiàn)出“此消彼長”的情況。此時(shí)存量的資金往往根據(jù)不同市場主體的階段性風(fēng)險(xiǎn)大小,進(jìn)行階段性的切換、流轉(zhuǎn)和避險(xiǎn)。

回顧年初俄烏沖突以來,A股與美股行情接力演繹“此消彼長”。目前對比中美市場環(huán)境,預(yù)計(jì)下半年A股指數(shù)表現(xiàn)先抑后揚(yáng),三季度A股仍面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),四季度或呈現(xiàn)較高的配置性價(jià)比。

美國通脹“見頂”與國內(nèi)社融“見頂回落”,或?qū)Ⅱ?qū)動短期內(nèi)美股相對A股的相對強(qiáng)勢。

原油回落下美國通脹見頂,加息節(jié)奏趨緩驅(qū)動美股反彈。自6月初原油見頂回落以來,目前原油價(jià)格已回落至俄烏沖突爆發(fā)之前的價(jià)格區(qū)間。受益于原油回落,美國通脹在7月見頂回落,驅(qū)動市場對于未來加息預(yù)期及衰退預(yù)期的雙降溫,在這一情緒影響下,美股近來表現(xiàn)強(qiáng)勢,后續(xù)或繼續(xù)博弈加息節(jié)奏。

國內(nèi)社融見頂回落,疫情和地產(chǎn)制約下A股疲弱。此前在政府專項(xiàng)債大幅前置拉動下,6月社融總量強(qiáng)勁大超市場預(yù)期。然而,正如我們此前指出,由于上半年專項(xiàng)債大幅前置帶來的三季度財(cái)政缺口或逐步凸顯。從此前公布的7月社融數(shù)據(jù)來看,在總量不及預(yù)期的同時(shí)結(jié)構(gòu)也不盡如人意。結(jié)合近期同樣再次轉(zhuǎn)弱的PMI數(shù)據(jù),背后經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求不足,疫情和地產(chǎn)仍為兩大關(guān)鍵制約因素。當(dāng)下地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵,導(dǎo)致地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)修復(fù)戛然而止,地產(chǎn)銷售和投資同比增速跌幅再次加深。同時(shí),8月份以來局部疫情再次反彈且為多點(diǎn)散發(fā),疫情的演變對經(jīng)濟(jì)影響的不確定性增加。

四季度A股或呈現(xiàn)更高的配置性價(jià)比。

四季度海外關(guān)注通脹回落的一波三折與“黑天鵝”。盡管美國通脹環(huán)比的高點(diǎn)或已顯現(xiàn),但由于工資上漲具有“剛性”,美國通脹的回落速度較以往歷史周期或?qū)⒏?ldquo;一波三折”。這意味著,美聯(lián)儲至少在未來半年至一年仍處在持續(xù)加息,甚至是“鷹派”加息的軌道。直到加息使得美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入真正意義上的衰退,或才能打破這一美國“工資-通脹”的“螺旋”。另一方面,盡管長期來看,本輪全球通脹無需過于擔(dān)心且美國通脹或“最高點(diǎn)”已現(xiàn),但這并不意味著,本輪通脹對全球經(jīng)濟(jì)和資本市場的“影響”最大階段已經(jīng)過去。與國內(nèi)密切關(guān)注的美國通脹風(fēng)險(xiǎn)相比,本輪通脹最可能產(chǎn)生重要“黑天鵝”次生風(fēng)險(xiǎn)或在于被忽視的歐洲,即:德國天然氣危機(jī)引發(fā)意大利等主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

四季度國內(nèi)穩(wěn)增長動力預(yù)計(jì)更強(qiáng)。在出口數(shù)據(jù)支撐有限和專項(xiàng)債前置發(fā)力年底或逐步乏力的情況下,年底政策基調(diào)預(yù)計(jì)將再度重申穩(wěn)增長。(中泰策略 張文宇)

關(guān)鍵詞: 美國通脹見頂 國內(nèi)社融見頂回落 A股暖冬行情可期 原油回落

責(zé)任編輯:hnmd004