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三態(tài)股份IPO排隊(duì) “鋪貨型”業(yè)務(wù)模式無競爭力成長性缺失

2022-08-30 09:51:36來源:金融投資報(bào)

全球疫情的出現(xiàn)并持續(xù)蔓延,讓線上消費(fèi)呈現(xiàn)暴漲之勢,跨境電商迎來了新的一段蜜月期。金融投資報(bào)記者注意到,目前已有多家跨境電商處在IPO...

全球疫情的出現(xiàn)并持續(xù)蔓延,讓線上消費(fèi)呈現(xiàn)暴漲之勢,跨境電商迎來了新的一段蜜月期。

金融投資報(bào)記者注意到,目前已有多家跨境電商處在IPO排隊(duì)過程中,深圳市三態(tài)電子商務(wù)股份有限公司(簡稱:三態(tài)股份”)就是其中之一。不過,有分析人士指出,在市場充分競爭中,三態(tài)股份優(yōu)勢并不明顯。

經(jīng)營模式無競爭力

三態(tài)股份“賺差價(jià)”的經(jīng)營模式還能走多遠(yuǎn)?這個問題被業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注。可以看到,跨境電商已發(fā)展多年,早期不少跨境電商紛紛從最基本的買來賣的模式轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾魃a(chǎn)或“自主研發(fā)設(shè)計(jì)+外協(xié)生產(chǎn)”的經(jīng)營模式,在行業(yè)激烈的競爭中提升自身競爭力,三態(tài)股份卻一直在堅(jiān)持“賺差價(jià)”的模式。

有分析人士指出,三態(tài)股份還維持著傳統(tǒng)的“鋪貨型”業(yè)務(wù)模式,即不從事產(chǎn)品的自主生產(chǎn),全靠向供應(yīng)商采購產(chǎn)品,業(yè)務(wù)主要著眼于整合各方渠道資源以及依托技術(shù)算法選品,將國內(nèi)產(chǎn)品銷售至海外,故其行業(yè)定位雖然為零售業(yè),但實(shí)質(zhì)上更像是以供應(yīng)鏈管理為主的貿(mào)易公司,做中間商賺取差價(jià)。

從三態(tài)股份在招股書中列舉的同行業(yè)可比公司傲基科技、安克創(chuàng)新、有棵樹、賽維時(shí)代、易佰網(wǎng)絡(luò)來看,傲基科技、安克創(chuàng)新、有棵樹、賽維時(shí)代均包含自主生產(chǎn)或“自主研發(fā)設(shè)計(jì)+外協(xié)生產(chǎn)”,僅有易佰網(wǎng)絡(luò)不從事生產(chǎn)??梢钥吹?,在行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重背景下,自身具有核心競爭力的公司更容易突圍。而公司的業(yè)務(wù)模式與同行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)均有所不同,其核心競爭力如何體現(xiàn)受到業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑。

值得一提的是,深交所問詢中也要求其說明領(lǐng)先同行業(yè)公司的具體優(yōu)勢,前后表述是否存在矛盾,市場份額是否存在被占領(lǐng)和替代的風(fēng)險(xiǎn),是否符合“三創(chuàng)四新”。

業(yè)績未見明顯改善

三態(tài)股份2020年業(yè)績表現(xiàn)較好,但進(jìn)入2021年后業(yè)績便開始惡化,現(xiàn)金流同樣出現(xiàn)大幅減少。

具體來看,2019年-2021年,公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.66億元、19.93億元、22.66億元,同比增長27.27%、13.68%;同期實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.53億元、2.14億元、1.56億元,同比增長39.74%、-27%。不難看出,2020年公司營業(yè)收入、凈利潤同向變動,且凈利潤增速明顯高于營業(yè)收入增速。但2021年公司在營業(yè)收入繼續(xù)增長背景下,凈利潤卻大幅下滑。值得一提的是,從扣非歸母凈利潤來看,2021年公司為1.45億元,還不及2019年的1.52億元。

三態(tài)股份2021年增收不增利,同時(shí)現(xiàn)金流也在大幅減少。招股書顯示,2019年-2021年,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為13429萬元、26108萬元、7308萬元??梢钥吹降氖?,2021年公司現(xiàn)金出現(xiàn)斷崖式下滑,且明顯低于同期凈利潤。

此外,公司與同行業(yè)績情況對比差距較大也讓業(yè)內(nèi)人士詬病。有分析認(rèn)為,隨著全球疫情爆發(fā)并持續(xù)蔓延,消費(fèi)者大規(guī)模轉(zhuǎn)向線上消費(fèi),海外零售線上化趨勢加速,跨境電商迎來一波爆發(fā)式增長。從其列舉的華寶新能、遨森電商、賽維時(shí)代等跨境電商經(jīng)營情況來看,2020 年?duì)I業(yè)收入增速分別高達(dá)235.44%、109.79%、82.47%,但公司同期營業(yè)收入增速僅為27.27%。

在2021年業(yè)績明顯下滑后,三態(tài)股份2022年是否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?答案目前來看是否定的。今年上半年,三態(tài)股份營業(yè)收入同比下滑高達(dá)33.53%。對于營收明顯下滑,公司列舉了多條不利因素。公司也在招股書中指出,預(yù)計(jì)下半年在各個負(fù)面影響減弱后,并考慮自身存在的經(jīng)營季節(jié)性,下半年經(jīng)營業(yè)績將逐步改善。但從前三季度來看,公司業(yè)績并無明顯改善。據(jù)公司預(yù)計(jì),前三季度營業(yè)收入將同比下滑23.91%-31.14%,歸母凈利潤將同比下滑3.32%-14.5%。

清倉式分紅遭質(zhì)疑

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,三態(tài)股份股權(quán)高度集中。有分析人士指出,截至招股說明書簽署日,ZHONGBIN SUN合計(jì)間接控制公司84.59%的股份,為其實(shí)際控制人。

就在招股書三年報(bào)告期的后兩年,三態(tài)股份開始突擊式分紅,且金額較大。

招股書顯示,2020年、2021年,公司現(xiàn)金分別為2.23億元、1.57億元,而同期公司凈利潤為2.14億元、1.56億元,公司“清倉式”分紅遭業(yè)內(nèi)熱議。同時(shí),公司實(shí)際控制人持股占比較高,兩年間3.7億元的現(xiàn)金分紅中有超過3.1億元落入實(shí)控人的口袋。對于公司在準(zhǔn)備上市前進(jìn)行多次大額分紅的行為,在業(yè)內(nèi)人士看來,此舉極有可能是趕在新股東加入前,將公司此前累計(jì)的收益落袋為安。

此外,股權(quán)高度集中背后,三態(tài)股份的關(guān)聯(lián)交易也被業(yè)內(nèi)人士指出存在疑點(diǎn)。對此,金融投資報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。

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