芯片“刺客”冒頭，萬億英偉達(dá)還能狂飆多久？|環(huán)球聚看點(diǎn)

在一個(gè)周期性行業(yè)，難以避免起起落落。

編者按：本文來自微信公眾號 雪豹財(cái)經(jīng)社（ID：xuebaocaijingshe），作者：黃鵬，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

(資料圖片僅供參考)

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短短幾個(gè)小時(shí)，英偉達(dá)闖入又跌出“萬億美元俱樂部”。

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長期跟蹤芯片行業(yè)的專業(yè)機(jī)構(gòu)SemiAnalysis認(rèn)為，英偉達(dá)的市值不應(yīng)超過5000億美元。

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英偉達(dá)試圖挖一條足夠深的護(hù)城河，但第一道裂縫已經(jīng)出現(xiàn)。

從區(qū)塊鏈、元宇宙、新能源汽車到AIGC，近年來科技界的每一個(gè)風(fēng)口，都像是接力賽似的將英偉達(dá)步步推高，甚至助它敲開了萬億美元俱樂部的大門。

5月30日，英偉達(dá)股價(jià)上漲5.29%至410.06美元，成為全球第六家市值超過萬億美元的公司。排在它前面的是蘋果、微軟、沙特阿美、Alphabeta和亞馬遜。但僅僅幾個(gè)小時(shí)后，英偉達(dá)股價(jià)回落，市值跌回萬億之下。

30年來，英偉達(dá)的核心產(chǎn)品只有一個(gè)：顯卡芯片（Graphics Processing Unit，又稱圖形處理器）。相比于通用芯片，顯卡芯片擅長處理并行運(yùn)算，早期是解決PC圖像顯示的專用芯片。今天，顯卡芯片的用途已經(jīng)超越了字面含義，它意味著算力，意味著機(jī)器學(xué)習(xí)，全球的科技大廠都在追逐它。

眼下，英偉達(dá)卷入了一場豪賭：人工智能帶來的算力需求將有指數(shù)級、持續(xù)性增長。如果AIGC最終被證明是一場階段性的熱潮，第一個(gè)戳破的就將是顯卡芯片的價(jià)格。

萬億俱樂部的新來客

“和我一起唱，我真的喜歡英偉達(dá)。”

5月29日，在一個(gè)行業(yè)展會(huì)上，英偉達(dá)董事長兼CEO黃仁勛讓AI即興創(chuàng)作了這首“英偉達(dá)之歌”，請全場觀眾一起合唱。

英偉達(dá)此次股價(jià)的上漲來自AIGC的助攻。

ChatGPT的爆火，讓AIGC成為全球最火熱的賽道。2023年4月，全球AIGC行業(yè)一級市場融資總額達(dá)26.42億元，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，AIGC的年復(fù)合增長率將達(dá)到60%。OpenAI使用了約1萬張英偉達(dá)顯卡芯片來訓(xùn)練GPT-3.5模型，這讓所有投身其中的企業(yè)都在爭搶英偉達(dá)的“硬貨”。

在AIGC推動(dòng)下，英偉達(dá)2024財(cái)年第一財(cái)季（截至2023年4月30日）的營收超越華爾街預(yù)期53%，預(yù)計(jì)下個(gè)季度的營收將繼續(xù)超市場預(yù)期。受此推動(dòng)，5月25日，英偉達(dá)股價(jià)單日上漲逾24%，市值飆升1840億美元，是美國公司史上第三大單日市值漲幅。

英偉達(dá)的“AI淘金熱”還在繼續(xù)，在電腦展上，黃仁勛一口氣發(fā)布了包括GH200 Grace Hopper超級芯片、AI超級計(jì)算機(jī)平臺DGX GH200、加速網(wǎng)絡(luò)平臺Spectrum-X在內(nèi)的7款產(chǎn)品。

然而，就在英偉達(dá)躋身萬億俱樂部不到一周，羅斯柴爾德家族的資管機(jī)構(gòu)Edmond de Rothschild大幅減持英偉達(dá)股票。該基金曾數(shù)次踏準(zhǔn)了英偉達(dá)股價(jià)節(jié)奏，因而此舉被視為英偉達(dá)股價(jià)出現(xiàn)泡沫的信號。

早在今年1月初，知名基金經(jīng)理“木頭姐”Cathie Wood旗下的旗艦基金ARKK就清倉了所持有的英偉達(dá)股票，理由是它的股票已定價(jià)過高。雖然今年以來，英偉達(dá)股價(jià)已上漲了一倍有余，但木頭姐并不認(rèn)為自己拋售英偉達(dá)有錯(cuò)。

從2023年第一個(gè)交易日至6月7日，英偉達(dá)股價(jià)上漲了164%。長期跟蹤芯片行業(yè)的專業(yè)機(jī)構(gòu)SemiAnalysis認(rèn)為，英偉達(dá)的市值不應(yīng)超過5000億美元。

這一波由GPT引發(fā)的熱潮似乎已經(jīng)有了些泡沫化的跡象，量化對沖基金巨頭大衛(wèi)·西格爾（David Siegel）含蓄地發(fā)出了警告：“它真的很酷，但這只是個(gè)技術(shù)進(jìn)步。人們對這些東西有點(diǎn)過分解讀了。”

數(shù)次起落

“看得準(zhǔn)，跑得快。”這是英偉達(dá)的成功秘訣。

1993年，在美國圣何塞的一家Denny"s早餐店，黃仁勛和兩位同行克里斯·馬拉科夫斯基（Chris Malachowsky）、柯蒂斯·普里姆（Curtis Priem）提出創(chuàng)辦一家芯片公司。他們沒有選擇在通用芯片賽道上與英特爾等對手“狂卷”，而是選擇了游戲機(jī)顯卡。黃仁勛認(rèn)為，PC游戲?qū)亩S進(jìn)化到三維，這意味著對顯卡的爆發(fā)式需求。

英偉達(dá)的第一個(gè)客戶是日本游戲商世嘉（SEGA），在經(jīng)過了一年的研發(fā)后，黃仁勛聽說微軟即將發(fā)布Windows 95 Direct 3D，發(fā)現(xiàn)自己的產(chǎn)品“與Windows不兼容，且落后到無法追趕”。

“公司差點(diǎn)要倒閉?！秉S仁勛回憶。英偉達(dá)不得不大規(guī)模裁員。

最終英偉達(dá)選擇了中止合同，但世嘉并沒有收回訂金，這給了英偉達(dá)6個(gè)月時(shí)間，打造出了RIVA 128顯卡。這款產(chǎn)品讓英偉達(dá)活了下來。

1999年，英偉達(dá)推出GeForce系列顯卡，憑此奠定了行業(yè)地位。在此后20年間，它幾乎壟斷了游戲顯卡市場。

黃仁勛展示最新顯卡NVIDIA GeForce RTX 4060 Ti

圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)

1999-2010年，英偉達(dá)享受了PC游戲玩家快速增長的紅利，但當(dāng)游戲行業(yè)飽和，疊加2008年全球金融危機(jī)的影響，英偉達(dá)的股價(jià)遭到了第一波沖擊。

隨后，英偉達(dá)沒有趕上移動(dòng)時(shí)代。它沒有提前布局3G/4G的基帶專利，雖然Tegra系列芯片在顯卡方面表現(xiàn)出色，但仍然無法與高通抗衡，不得不退出手機(jī)市場，這導(dǎo)致股價(jià)失去了上漲動(dòng)力。

2015年前后，英偉達(dá)押注VR領(lǐng)域，一開始行業(yè)發(fā)展不如想象中順利。但很快，“大算力時(shí)代”的第一波浪潮到來，智能駕駛汽車、虛擬貨幣推動(dòng)了顯卡的需求。英偉達(dá)的股價(jià)在2016年開始起飛，市值于2017年站上了千億美元。

此時(shí)，在比特幣浪潮的加持下，英偉達(dá)顯卡成了“礦工”群體的硬通貨，英偉達(dá)享受了這波紅利，甚至專門推出了“CMP礦卡” —— 一款長期時(shí)間高強(qiáng)度運(yùn)行且沒有視頻輸出接口的顯卡。

英偉達(dá)顯然也必須承擔(dān)虛擬貨幣波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)：2018年，比特幣價(jià)格從13556美元跌到了3747美元，市值蒸發(fā)了72.37%。英偉達(dá)股價(jià)也隨之遭殃，當(dāng)年回撤幅度高達(dá)45%。

這時(shí)，黃仁勛已經(jīng)看準(zhǔn)了下一個(gè)風(fēng)口。2017年他接受《財(cái)富》雜志采訪時(shí)說：“有一件事非常難以置信，但我相信一定未來會(huì)實(shí)現(xiàn)：人工智能為人工智能編程?！?/p>

英偉達(dá)推出了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，提供云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施和算力芯片，滿足亞馬遜云AWS、微軟云Azure等各大巨頭云業(yè)務(wù)對算力的需求。數(shù)據(jù)中心最近兩年的營收同比漲幅都在60%以上，是公司增長最快的業(yè)務(wù)。

這不過是一道開胃小菜。

進(jìn)入2023年，黃仁勛預(yù)言的人工智能時(shí)代真的來了。他在一次演講中表示：“ChatGPT 的誕生對于AI領(lǐng)域來說，就等同于iPhone的誕生，是計(jì)算機(jī)行業(yè)最偉大的事情之一?！?/p>

但在業(yè)內(nèi)人士看來，無論顯卡多么受到追捧，黃仁勛的帝國也只是建立在一種芯片之上，而芯片是一個(gè)周期性行業(yè)，極易受電子產(chǎn)品需求波動(dòng)影響。2022年，英偉達(dá)股價(jià)下跌超過50%，原因是疫情后短期復(fù)蘇預(yù)期落空導(dǎo)致的庫存增加。

刺客環(huán)繞

英偉達(dá)的AI狂歡能否繼續(xù)？

這首先取決于資本市場。著名科技投資公司A16Z合伙人本尼迪克特·埃文斯（Benedict Evans）認(rèn)為，人工智能只會(huì)讓大公司更適合成為大公司。換言之，人工智能領(lǐng)域有可能出現(xiàn)“贏家通吃”的局面。

一旦投身這一賽道的中小公司出局，英偉達(dá)的算力資源將失去一大批客戶，而那些科技巨頭也將掌握更大的議價(jià)權(quán)。

英偉達(dá)的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是能否長期保持在顯卡領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢地位。英偉達(dá)目前占有全球獨(dú)立顯卡市場80%以上的份額，它一直想挖一條足夠深的護(hù)城河：緊緊綁定合作伙伴和開發(fā)者。

黃仁勛的數(shù)字人在演講

圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)

但第一道裂縫已經(jīng)出現(xiàn)。OpenAI推出了開源的算力編程模型TRITON，繞過了英偉達(dá)的CUDA，后者是基于英偉達(dá)芯片的編程模型，通常是AI工程師們進(jìn)行算力訓(xùn)練的首選；在AIGC領(lǐng)域，Open AI毫無疑問擁有標(biāo)桿性的影響力。

OpenAI聲稱TRITON簡單易學(xué)并且開源，可以讓開發(fā)人員用更少的時(shí)間來優(yōu)化代碼。更關(guān)鍵的是，TRITON未來將可以支持英偉達(dá)的競品。

目前顯卡市場上，英偉達(dá)身邊只剩下了AMD和英特爾兩個(gè)主要對手。AMD今年將推出對標(biāo)英偉達(dá)GH200超芯的MI300，發(fā)力AI訓(xùn)練市場；英特爾則正在加緊人工智能芯片的研發(fā)，近期已收購了一系列AI加速芯片公司。

大廠客戶們也不想繼續(xù)被英偉達(dá)“割韭菜”，畢竟英偉達(dá)的毛利率高達(dá)66%。谷歌、蘋果和微軟都在開發(fā)自研芯片。

一些芯片初創(chuàng)企業(yè)也正在瞄準(zhǔn)英偉達(dá)的地盤，比如SambaNova System和Si-Five，前者宣稱，其最新的顯卡性能已大大優(yōu)于英偉達(dá)的A100。

但這一切只是遠(yuǎn)憂，英偉達(dá)眼下正在暢飲AI的甘醴。黃仁勛在最近一次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上說：“公司手里握著難以置信的訂單?！?/p>

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