QDII額度再度擴(kuò)容 “出海”基金迎來發(fā)展窗口期

5月底QDII額度再度擴(kuò)容，公募以542億美元的額度在各類機(jī)構(gòu)中居首。與此同時(shí)，今年以來QDII發(fā)行創(chuàng)9年以來新高，其收益率也是穩(wěn)步走高。隨著國(guó)內(nèi)投資者對(duì)香港及海外市場(chǎng)配置需求提升、投資品種不斷豐富，“出海”基金迎來了發(fā)展窗口。

小規(guī)模選股能力強(qiáng)的品類有相對(duì)優(yōu)勢(shì)

目前在QDII中，規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量占比最高的還是重點(diǎn)配置港股市場(chǎng)以及兼顧港股和美股中概股的基金。近一月南下資金持續(xù)踴躍加倉(cāng)醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域個(gè)股，港股呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，板塊方面以醫(yī)療保健、原材料持續(xù)兩個(gè)月領(lǐng)漲，以美團(tuán)為首的科技股在遭遇反壟斷調(diào)查沖擊后呈觸底反彈跡象。

因此部分長(zhǎng)期配置互聯(lián)網(wǎng)科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域的產(chǎn)品，在波動(dòng)加大的市場(chǎng)環(huán)境下大多獲得正收益。以華寶致遠(yuǎn)為例，細(xì)分行業(yè)方面，相對(duì)看好新興消費(fèi)品及零售商、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等未來3～5年具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性的子行業(yè)。從組合結(jié)構(gòu)上看，短期為基金提供彈性的標(biāo)的主要有微創(chuàng)醫(yī)療和海豐國(guó)際。

整體看，港股市場(chǎng)個(gè)股分化極大。有些優(yōu)質(zhì)龍頭在前期被錯(cuò)殺，或者跟隨市場(chǎng)風(fēng)格切換有資金外流的情況。所以可能在未來幾個(gè)月會(huì)有一些新的風(fēng)格切換的點(diǎn)，前期超漲的部分大宗商品的股票，股價(jià)已經(jīng)透支較多，或許會(huì)進(jìn)入頂部徘徊和回調(diào)的過程。反而那些前期被拋售較多、回調(diào)也較大的成長(zhǎng)股，基本面在中長(zhǎng)期可見度較高，因此基金可以挖掘一些小市值標(biāo)的。實(shí)際上，對(duì)于沒有納入港股通的中小型股票的覆蓋，正是QDII相比滬港深基金的優(yōu)勢(shì)。

以南方香港優(yōu)選為例，基金整體規(guī)模不過5億，從投資策略上看，正因?yàn)橐?guī)模較小，基金的投資也非常靈活，其今年以來的相對(duì)表現(xiàn)主要來自于前期布局的中國(guó)海洋石油、一季度低位布局的信義光能等周期股，除了這類價(jià)值重估的機(jī)會(huì)，基金也圍繞著港股市場(chǎng)獨(dú)具特色的新經(jīng)濟(jì)板塊進(jìn)行個(gè)股篩選，今年以來相繼重倉(cāng)了卓越商企服務(wù)、貓眼娛樂等個(gè)股。

另外，中概股回歸的趨勢(shì)已經(jīng)趨于明朗，預(yù)計(jì)接下來還有更多的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)、新經(jīng)濟(jì)中概股回歸。除此以外，得益于港交所改革，眾多優(yōu)質(zhì)的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)公司登陸香港市場(chǎng)進(jìn)行首次上市，投研團(tuán)隊(duì)可以更好地把握處于早期成長(zhǎng)階段的公司，部分小規(guī)模的QDII也能夠更好地分享到其中的打新收益。

震蕩市跨市場(chǎng)配置重要性顯現(xiàn)

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的解讀不一，全球資產(chǎn)配置逐漸會(huì)成為國(guó)內(nèi)投資者分散政策風(fēng)險(xiǎn)、獲得穩(wěn)定收益的一種方式。近年來，公募覆蓋的海外市場(chǎng)越來越多，除了投資日本、德國(guó)、法國(guó)等地產(chǎn)品，印度、越南等新興市場(chǎng)也逐漸有相關(guān)產(chǎn)品覆蓋。實(shí)際上全球投資者也有這樣的投資趨勢(shì)，5月以來越南、印度的單一市場(chǎng)基金業(yè)績(jī)居前，對(duì)應(yīng)的天弘越南市場(chǎng)和工銀瑞信印度市場(chǎng)漲幅分別達(dá)到14.18%和7.89%。

天弘越南市場(chǎng)今年以來的漲幅已經(jīng)達(dá)到32.13%，并不斷創(chuàng)下歷史新高;從投資角度看，基金主要跟蹤越南VN30指數(shù)，目前VN30滾動(dòng)市盈率為17.6倍，處于過去5年均值向上1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，而在2018年高點(diǎn)時(shí)，這個(gè)估值水平約為20X。也就是說，盡管指數(shù)點(diǎn)位創(chuàng)歷史新高，但是估值未同步，這是因?yàn)榻衲晟鲜泄镜挠诔掷m(xù)增長(zhǎng)，一致預(yù)期顯示VN30的平均ROE約為20%，盈利水平接近標(biāo)普500指數(shù)。

但是，隱憂同樣存在?？梢灶A(yù)見的是，隨著凈值上行，已有不少投資者關(guān)注到越南的投資價(jià)值，但是實(shí)際上部分越南企業(yè)的海外投資者占比已經(jīng)較高，部分因?yàn)橥赓Y持股比例上限而無法買入的資產(chǎn)敞口只能通過主動(dòng)管理來投資，那么必然會(huì)導(dǎo)致凈值偏離。

海外投資一直是高收益和分散風(fēng)險(xiǎn)的首選，筆者不建議全盤持有;可以在自己能承受的范圍內(nèi)，進(jìn)行一定比例的配置?？紤]到多數(shù)投資者對(duì)于海外市場(chǎng)的了解程度低，直接配置底層資產(chǎn)的難度大，經(jīng)過基金公司設(shè)計(jì)并由專業(yè)基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品能夠讓投資者少走彎路。不同經(jīng)濟(jì)體所處發(fā)展階段不同，整體的經(jīng)濟(jì)增速和資源優(yōu)勢(shì)也各不相同，投資者在資產(chǎn)配置時(shí)進(jìn)行地區(qū)分散，可以增加組合收益的多樣性。

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