未有確定性的產品落地 食品和科技很難成為新主線

加息預期較正式加息對市場影響更大，且行業(yè)上主要沖擊順周期。在2014年底完成Taper之前美債利率下行，美股保持漲勢;但Taper結束后市場對美聯(lián)儲加息預期上升，美股反而橫盤震蕩近一年;實際加息后繼續(xù)上漲。加息預期下，美股逆周期行業(yè)如醫(yī)療、消費、科技表現(xiàn)占優(yōu)，順周期類如能源、材料表現(xiàn)靠后。2015年美聯(lián)儲加息預期對A股影響不大，主要是陸股通則剛開通，同時國內流動性在階段性寬松、互聯(lián)網及4G的科技產業(yè)周期向上導致A股走牛。當前美國通脹壓力較上一輪更大，Taper后加息進程更快，預計本次Taper落地后，A股在流動性難大幅寬松、外資影響力加大下，受美聯(lián)儲加息預期影響較上次可能更大，且順周期行業(yè)可能受一定壓力。

食品和科技短期難成為新的主線，更多是前期風格的擴散。當前市場仍符合擴散期的特征，也即余溫猶存的舊方向與方興未艾的新方向共存。從宏觀、行業(yè)、交易三個層面來看，食品與科技短期難成為新的主線，仍是屬于短期的風格擴散。

首先，宏觀上，食品板塊有超額收益一般在流動性環(huán)境不寬松的時期，當前較為符合;行業(yè)層面上，歷史來看食品板塊盈利趨勢扭轉需居民收入的企穩(wěn)向上進行確認，當前并不符合;交易層面上，當前食品公司的估值性價比并不高，雖然超跌，但不足夠便宜。

其次，宏觀上，科技板塊上行一般都在流動性較為充裕的背景下，當前不符合;行業(yè)層面上，要有不斷催化的新產品或新技術落地，目前華為歐拉和元宇宙均處于預期階段，未有確定性的產品落地;交易層面上，估值性價比較高和機構資金持倉較低等，當前較為符合。

短期周期景氣度有所下行，流動性與風險偏好維持中性，市場延續(xù)震蕩筑底。短期新能源、半導體、軍工等行業(yè)的高景氣度仍持續(xù)，但周期景氣度有所下行，分子端盈利對市場的正面效應邊際有所減弱。美聯(lián)儲Taper落地，但加息預期繼續(xù)壓制宏觀流動性寬松預期;新發(fā)基金可能邊際改善但仍偏低，外資和融資流入可能有所放緩。

行業(yè)配置上，關注新能源相關的周期成長、科技、軍工等成長板塊，預期改善的汽車零部件、部分機械及食品，以及政策導向的大眾消費和新基建等。其一，估值景氣匹配角度，可關注高景氣板塊中估值仍偏低的子板塊，如與新能源相關的周期成長、風電、業(yè)績超預期的半導體、“十四五”訂單充沛的軍工等。其二，預期改善角度，受益缺芯緩解的汽車零部件、受益原材料價格下行的部分機械以及提價的部分食品等值得關注。其三，政策導向的方向，托底經濟的大眾消費(旅游、酒店、餐飲、體育)和專項債發(fā)行加快的新基建(特高壓和5G建設)等值得關注。

風險提示：海外疫情超預期，經濟修復、政策出臺不及預期。

關鍵詞： 食品 科技 成為 新主線